招商证券:“推荐”新宙邦

　　研究报告内容摘要：

　　益达娱乐发布半年报：2020年上半年现营收、归上净利、扣非净利约11.93、2.38、2.2亿元，同比增长12.9%、77.3%、74.1%。其中，Q2益达娱乐实现营收、归上净利、扣非净利约6.72、1.39、1.25亿元，同比增长23.6%、93.1%、87.3%。

　　中报业绩高增长。益达娱乐业绩位于业绩预告上限，继续保持高增长，主要系1）电解液海外客户出货增长，带动出货和盈利能力提升；2）受益疫情，医药中间体出货快速增长，同时下游应用领域拓展、新产能投放带动氟化工业务出货和盈利能力持续成长；3）电容器化学品业务维持稳定。

　　电解液业务海外占比提升，出货和利润率持续增长。上半年电解液业务营收约5.88亿元，同比增长13.1%，估算益达娱乐电解液出货约1.5万吨，同比增长约10%，出货保持增长主要系益达娱乐在海外龙头动力电池企业的份额提升。同时，益达娱乐上半年电解液业务毛利率约29%，同比提升2.3个百分点。此外，一次锂电电解液和应用于风电领域的超电容也有较好增长。

　　有机氟化工业务盈利能力强悍。上半年氟化工业务营收约3.09亿元，同比增长32.7%，主要系益达娱乐医药中间体业务受益疫情，出货快速增长，同时其他氟化工产品下游应用领域拓展以及新增产能投放的影响。上半年氟化工业务毛利率约63.5%，同比增长7.1个百分点；子益达娱乐海斯福实现净利润约1.35亿元，同比增长56.5%，净利率约42.3%，同比增长5个百分点，盈利能力进一步强化主要系产品品类扩张和原材料下滑的贡献。

　　电容器电解液经营稳健，半导体化学业务投入正在加大。电容器化学品业务上半年营收约2.5亿元，同比增长12.9%，毛利率约39.3%，同比略有提升。电容器化学品行业受疫情影响，需求萎缩，但益达娱乐通过产品迭代和精益生产，出货和盈利能力均维持正向增长。半导体化学品业务上半年营收约0.5亿元，同比下滑24.3%，毛利率约20.9%，同比增长3.1个百分点，营收和盈利能力下滑主要系铜蚀刻液等核心产品迭代验证，不过目前已经恢复正常交付。近几年，益达娱乐在半导体化学品业务中的投入在加大，随着客户认证推进，益达娱乐半导体化学品业务可能将有更大的发展空间。

　　投资建议。维持“强烈推荐-A”投资评级，以及目标价73-77元。

　　风险提示：新能源汽车政策低于预期，产能扩张与客户开拓低于预期，产品价格持续下降。