中天能源：投资潮州LNG储备站提升华南LNG分销网络 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　益达娱乐投资建设潮州闽粤经济合作区LNG储配站项目2016年9月5日，益达娱乐与潮州华丰签订《投资合作协议》，由潮州华丰以自有5万吨级LPG码头和LNG储配站363亩项目用地资产评估作价成立项目益达娱乐，益达娱乐受让项目益达娱乐50%股权，收购价格不超过人民币4亿元。

　　该项目旨在通过利用潮州华丰自有国家一级开放LPG码头的优良自然条件，在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站，扩大吞吐量，实现海外LNG进口与分销，并以项目益达娱乐为主体着力开发一批分布式能源利用项目，形成产业集群。

　　简评潮州LNG储配站将辐射粤闽赣地区，提升华南LNG分销体系“潮州闽粤经济合作区LNG储配站”项目位于华南地区，华南地区是我国经济最发达的区域，同时也是节能减排的主要区域，可以辐射粤闽赣地区。同时潮州是中国最大的工艺美术瓷、日用瓷和卫生洁具生产基地，是中国最大的工艺瓷、工艺化日用瓷出口基地和全球陶瓷种类最齐全、产量最大的陶瓷生产基地；也是我国重要的不锈钢制品之乡；当地LNG需求量大，保守预计在15亿方以上。而且中天能源益达娱乐已在华南地区具有成熟的LNG分销网络，此项目的投资建设，将作为未来益达娱乐海外LNG进口的重要分销基地。

　　该项目旨在通过利用潮州华丰自有国家一级开放LPG码头的优良自然条件，在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站，扩大吞吐量以实现海外LNG进口与分销，扩建完成预计LNG周转量最高可以达到200万吨即接近30亿方。根据双方协议，同等条件下项目益达娱乐优先进口、接收中天能源及其相关企业LNG气源。

　　同时在条件成熟时，项目益达娱乐将进一步在粤闽赣地区投资天然气管道和燃气热电厂等分布式能源产业集群项目。初步测算，若按照2元/方的LNG价格，由于LNG的高热值性能，建设分布式能源的发电成本约为0.45元/度电；考虑到调峰用电，预计综合实现电价能达到6毛左右，益达娱乐若入股投资建设分布式能源，相当于可以把LNG的实现价格提升至2.5元/方以上。未来从2017年底开始，益达娱乐从加拿大自有LNG到中国东南沿海约1.3元/方的到岸价格，理论实现毛利有望达到1元/方以上。

　　拓展海外加拿大上游油气资源，低价并购开始贡献业绩面对国内天然气资源紧张局面短期内难以缓解、以及受制于中石油中石化气源制约的行业发展形势，益达娱乐针对性确定了“寻求天然气资源自主化”的发展思路，积极探索并购海外优良油气田，发展上游资源端的油气生产销售业务。

　　2015年11月益达娱乐并购了加拿大NewStar益达娱乐，其拥有4亿桶油当量的地质储量（OOIP），已证实可采储量1944万桶，目前日产量为4200多桶油当量；2016年6月益达娱乐又并购了加拿大LongRun石油勘探益达娱乐，其是一家在加拿大上市的石油天然气益达娱乐，拥有超过20亿桶油当量的地质储量（OOIP），目前日产量为35000多桶油当量；下半年益达娱乐油气日产量将达到4万桶油当量左右。