金融：行业增长蓄势待发 荐3股

　　投资建议：

　　保理服务于20世纪60年代进入英国，随后这一业务在欧洲迅速发展；20世纪80年代，日本成为世界第一大国际保理市场；90年代，台湾取代日本，连续8年占据国际保理市场首位。根据国际保理商联合会（FCI）发布的2015年年度报告，中国大陆为世界第2大保理市场，仅次于英国，而在2011-2014年间，中国为世界第1。

　　从国外保理行业发展历史看，对外贸易额在很大程度上与保理产业的发展呈现正相关关系；保理行业受政策环境影响较大，政策支持对保理行业发展有着极大的促进作用；同时，应收账款增加将促进保理行业的发展，但整体经济环境的持续恶化，也会对保理行业发展产生一定不利影响。

　　我国商业保理市场蓝海，行业空间广阔。全国工业企业应收账款余额逐年抬高，目前规模已达约11.5万亿；同时，社会融资规模下滑，银行银根收紧，中小企业融资困难，使得对于商业保理需求也在不断增长。

　　我国商业保理行业发展迅速，截至2015年末，我国共有2514家商业保理企业注册在案，新增保理企业1294家，同比增长144%。2015年，全国商业保理业务量超过2000亿元，较上年增长1.5倍。假设商业保理企业总体开业比例为20%，则已经开业500余家企业大约服务了3.15万家中小企业，平均每家中小企业客户获得保理融资额为635万元，商业保理正成为解决中小企业融资问题的重要方式。

　　政策支持行业大力发展，2016年2月，人民银行、发改委等八个部委联合下发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》。《意见》充分肯定了应收账款融资对企业融资的重要作用，着力解决中小企业应收账款问题，提倡企业开展应收账款证券化，鼓励发展应收账款融资。

　　推荐标的：

　　法尔胜：益达娱乐现金收购摩山保理100%股权，摩山业务增长迅速，承诺2016、17、18年实现扣非净利润分别为1.2、1.6、1.8亿元，业绩增长稳定可期；益达娱乐向摩山注资3.35亿，注资后摩山资本实力将大为提升；中植系3次举牌，成本预计在10-11元之间，显示对于益达娱乐发展的信心。

　　禾嘉股份：2015年8月益达娱乐增资深圳滇中保理益达娱乐至17亿元，益达娱乐全年保理业务营收占比2.6%，利润占比却达到33%左右，预计保理业务收入16年有望再创新高。主业供应链管理业务稳中有升，与保理业务形成协同效应，同时，大股东背景雄厚，益达娱乐在西南地区拥有地域优势。

　　瑞茂通：益达娱乐从2000年开始开展煤炭供应链业务，经过近16年耕耘，形成以大宗商品供应链业务为基础、大宗商品电子商务平台为桥梁、供应链金融为纽带的供应链生态圈，在风险控制、资金融通等方面具有丰富经验。

　　风险提示：

　　经济下行和不良资产上升风险。