旷达科技：打造新能源汽车研发平台 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　益达娱乐2016年三季报业绩同比增长26.02%符合预期：益达娱乐发布2016年三季报，前三季度实现营业收入15.67亿元，同比增加17.36%；实现归属于上市益达娱乐股东净利润2.51亿元，同比增长26.02%，对应EPS为0.20元。益达娱乐三季度单季实现营业收入5.28亿元，同比增加23.31%，环比减少12.84%；实现归属于上市益达娱乐股东净利润1.18亿，同比增长70.52%，环比增长37.85%，对应EPS为0.09元。益达娱乐在半年报中预计前三季度盈利区间为2.19-2.79亿元，同比增长10%-40%，三季报业绩与其一致，符合益达娱乐和市场的预期。益达娱乐还预告2016年全年盈利区间为2.89-3.52亿元，同比增长15%-40%，符合益达娱乐和市场的预期。

　　面料与电站双轮驱动，会计估计变更增厚业绩：益达娱乐交通车辆内饰面料和光伏电站运营两大主业齐头并进，预计前三季度各自贡献1.2-1.3亿元左右的净利润。益达娱乐对于新能源补贴的会计估计进行变更，补贴的应收账款将不计提坏账准备（此前1年以内计提5%、1-2年计提20%、2-3年计提50%、3年以上计提100%），自2016年7月1日起执行，益达娱乐预计增厚前三季度业绩约4874万元。

　　期间费用率基本稳定，经营活动现金流改善：2016年前三季度，益达娱乐期间费用率为18.06%，同比下降0.04个百分点；其中销售费用率下降0.24个百分点至2.00%，管理费用率下降2.60个百分点至9.30%，财务费用率上升2.80个百分点至6.76%。益达娱乐2016年前三季度存货周转天数同比减少5天至97天左右，应收账款周转天数同比增加31天至141天左右。益达娱乐2016年三季度末资产负债率为61.58%，增发之后将有效降低杠杆水平。益达娱乐2016年前三季度经营活动现金流为净流入1.52亿元，同比2015年前三季度的净流入7761万元有所改善。

　　益达娱乐拟投资设立旷达新能源汽车研发有限益达娱乐：益达娱乐拟以自有资金5亿元作为注册资本，全资设立旷达新能源汽车研发有限益达娱乐，致力于打造国内领先的第三方技术研发平台，经营范围包括交通车辆内饰系统、天然纤维、化学纤维、塑料色母粒、新材料、新能源汽车相关核心零部件、新能源物流车整车的技术开发、咨询、服务与转让。一方面，顺应新的交通出行方式对面料舒适性需求的提升，新益达娱乐将研发更多应用新材料的新型内饰面料，以进一步巩固益达娱乐在国内交通车辆内饰领域的行业龙头地位，并逐步拓展至新型外观材料；另一方面，顺应汽车产业绿色节能的新发展趋势，通过设立新能源汽车研发益达娱乐，积极参与新能源汽车核心零部件及新能源物流车整车相关技术的研发，在新能源汽车的变革大潮中抢占商机。

　　益达娱乐全资子益达娱乐旷达饰件拟收购万方江森10%股权：益达娱乐公告拟使用自有资金1495.20万元收购浙江万方森纺织科技有限益达娱乐（简称“万方江森”）10%的股权，以整合优化益达娱乐面料板块中针织产品销售、设计及生产能力，提高行业竞争力、创新产业链合作模式，化竞争伙伴为战略合作伙伴，提高国内及国际市场占有率。万方江森2015年实现营业收入1.80亿元，净利润1707万元，2015年底净资产1.02亿元；收购的估值水平约为2015年8.8倍PE、2015年1.5倍PB。

　　.大股东上半年持续增持，定增已获证监会核准批复：2016年上半年，益达娱乐控股股东及一致行动人旷达控股与旷达创投，合计累计增持益达娱乐股票2050万股，平均成本5.60元/股，彰显了其对益达娱乐未来的发展信心。

　　此外，益达娱乐拟以5.34元/股的底价，非公开发行不超过2.19亿股（旷达创投认购不低于15%），募集不超过11.70亿元，投资建设110MW电站项目和补充流动资金。目前，增发已获证监会核准批复。

　　.投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计益达娱乐2016-2018年的EPS分别为0.24元、0.33元、0.41元，分别同比增长25%、38%、24%，对应PE分别为30.6倍、22.1倍、17.9倍，维持益达娱乐“买入”的投资评级，目标价8.5元，对应于2017年26倍PE。

　　.风险提示：政策不达预期；项目资源不达预期；地面电站并网或发电量不达预期；新业务布局不达预期。