丰东股份：转型财税金融剑指千亿蓝海 买入评级

　　[摘要]

　　■热处理业务表现平淡。益达娱乐公告，2016年前三季度实现营业收入2.59亿元，同比下降18.18%，净利润1020.96万元，同比下降54.65%；第三季度实现营业收入8370.77万元，同比下降21.14%，净利润271.35万元，同比下降63.63%。

　　■借税改“春风”渗透纳税服务，“财税云、财税互联、财税大数据”三步走。10月17日，益达娱乐公告收到证监会关于发行股份收购方欣科技并募集配套资金方案的批文。方欣科技作为国内领先的“互联网+财税”纳服软件提供商，通过承建国家税务总局“金税三期”纳税服务平台工程，卡位各省税局端核心入口，并随着“金税三期”加速全国推广，快速抢占了纳税服务软件市场。益达娱乐战略“三步走”，1）在全国范围快速推广财税云服务，加快聚集平台用户数量；2）建设智慧财税服务互联平台，构建企业全生命周期财税服务生态；3）建立企业大数据创新服务平台。

　　■税改加速驱动纳税服务千亿级市场。随着“金税三期”、“营改增”、“电子发票”等一系列税改政策的落地，驱动了面向中小微企业的纳税服务千亿级存量市场从手工作坊的“石器时代”进入报税工厂的“工业时代”，由此推动纳税服务市场的加速集中。方欣科技凭借在纳税软件层面的先发优势，有望借助资本市场抢占百亿市场份额，迎来业绩高速增长。此外，个税改革政策频超预期，以家庭成为纳税主体及个税“抵扣”将创造千万级个人/家庭的纳税服务增量市场，方欣科技业务收入将在未来发生“量”的飞跃。

　　■投资建议：益达娱乐收购的方欣科技通过卡位“金税三期”掌握了各税务省局端流量入口，快速抢占了纳税服务软件市场，“财税云、财税互联、财税大数据”三步走战略将打造财税综合服务生态圈。此外，税改加速驱动纳税服务千亿级存量市场和千万级个人/家庭的纳税服务增量市场，随着纳税服务市场的加速集中，方欣科技业绩进入高速增长阶段。预计2016-2017年备考EPS分别为0.41元、0.61元，维持“买入-A”评级，6个月目标价40元。

　　■风险提示：标的益达娱乐新业务不达预期收益的风险。