联发股份：关注益达娱乐转型预期 增持评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　益达娱乐是全球色织布制造龙头，今年三季度业绩靓丽。益达娱乐拥有轧花、纺纱、染纱、织布、整理、针织、家纺、印染、制衣等上下游一体化全产业链，同时具备热电、污水处理配套，拥有较强的成本优势，抗风险能力强。截至三季度，益达娱乐营收27.24亿元，较同期增长3.78%，归母净利润2.36亿元，较同期增长32.69%，全年预计增长15%-35%。

　　深耕产业链，积极布局海外产能。益达娱乐目前拥有棉纱产能21万吨、色织布产能1.6亿米（仅次鲁泰），印染布产能6000万米，衬衫产能1100万件，针织纱和针织布产能各6000吨，家纺面料产能3000万米。色织布、印染布和衬衫贡献益达娱乐90%的利润，短期来看，明年预计色织布产能将维持稳定，印染布和衬衫产能将分别有10-20%和20%左右的产能扩张，长期来看，益达娱乐正积极向享受低廉劳动力和优惠税收政策的非洲布局产能。

　　布局环保领域，形成未来业绩新增长点。益达娱乐去年收购子益达娱乐联发环保新能源益达娱乐（联发热电）剩余40%的股权，经过多年的经营，该子益达娱乐在电力、蒸汽、热水、压缩空气、河水处理和污水处理等方面具备良好的技术和经验，已经具备良好的盈利能力，新增的40%的股权在2016年前三季度每月能够为益达娱乐多贡献200万的净利润水平。同时，益达娱乐未来也考虑积极拓展环保领域的相关项目。

　　益达娱乐新晋管理层，具备转型预期。具备金融业投资背景的80后孔令国、江波加入管理层，注入新生力量。同时益达娱乐去年新成立投资益达娱乐，并且历年来业绩增长稳定，现金流情况良好，截至三季报益达娱乐账上现金类资产达，益达娱乐账上现金类资产达12.6亿元，为益达娱乐未来的并购转型提供充足的资金支持。

　　益达娱乐认为益达娱乐经营稳健，具有外延并购的转型预期。预计2016-2018年EPS分别为1.13元、1.20元和1.30元，对应PE为16X、15X和14X，首次覆盖给与“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不达预期；棉价波动风险；汇率波动风险。