葛洲坝：能源建设领域收获又一突破 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　事件：益达娱乐签署马来西亚重大能源项目巴勒水电站总承包合同，按照之前公告中标项目金额约合人民币50亿元，该项目总装机容量1285兆瓦，采用混凝土面板堆石坝，坝高188米，库容299亿立方米，资金由业主自筹，计划2017年8月正式开工。

　　有别于大众的认识：（1）收获能源建设领域又一突破，为“一带一路”建设注入新动力。

　　作为“一带一路”的领军企业，近些年来益达娱乐不断加强“一带一路”沿线区域能源建设布局，2016年投资巴基斯坦SK水电站建设项目，水电站总装机容量873.5兆瓦，合同金额约合13.14亿美元，此次落地的巴勒水电站是马来西亚砂捞越州最大的基础设施建设项目之一，项目总装机容量1285兆瓦，该项目的成功签约标志着葛洲坝集团在马来西亚能源合作领域取得重大突破，为“一带一路”建设注入新的活力。（2）17年上半年海外订单占比45%，国际化进程加速。近年来葛洲坝集团国际业务快速增长，2017上半年海外新签合同金额574亿，同比增长41%，海外订单占总订单金额比例达到45%，国际地位和行业影响力不断攀升。（3）对标法国万喜，基础设施运营投资力度不断加大。加大基础设施投资运营力度一直是益达娱乐战略发展的重点，目前益达娱乐已经实现了交通、水务和海外能源三个平台的打造，交通板块组建了专业的高速公路管理益达娱乐管理高速公路资产，水务板块益达娱乐目前投运和在建的水处理项目达到240万吨/日，同比大幅增加357%；在能源板块，收购巴基斯坦SK水电站的投资开发权，投资4.57亿巴西雷亚尔（约1.57亿美元）收购AG益达娱乐与CC益达娱乐股权共同持有的巴西圣保罗圣诺伦索供水系统益达娱乐100%股权，以获取与巴西圣保罗圣诺伦索供水项目相关的特许经营权。（4）布局大环保产业，成长路径清晰。2014年开始葛洲坝开启环保转型大幕，益达娱乐以绿园科技为环保运营平台布局废品分类回收及深加工，2016年大连环嘉新设立6家分益达娱乐，同时新设立葛洲坝兴业再生资源有限益达娱乐，环保业务范围拓展到华中地区，未来还将在其他地区展开布局，并将进一步挖掘废品深加工的利润空间。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级：预计益达娱乐17年-19年净利润分别为43.32亿/54.61亿/68.56亿，增速分别为28%/26%/26%；对应PE分别为11.6X/9.2X/7.4X。