杰克股份：产业链延伸助力长期发展 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　益达娱乐晚间发布2017年中报，上半年实现营业收入13.82亿元，同比增长42.84%；归属上市益达娱乐股东的净利润1.40亿元，同比增长43.27%；扣非后净利润1.33亿元，同比增长34.28%。三项费用合计2.26亿元，占收入的16.34%，相比去年增长0.47pct，费用升高一定程度上影响了利润释放。

　　市占率稳步提升，营收加速增长：2017上半年行业百家整机企业收入92.46亿元，同比增长16.55%。而益达娱乐营收同比增长42.84%，持续保持高于行业的高速增长态势，市占率进一步提升。分季度来看，今年一、二季度营收同比分别增长37.5%、49.1%，呈现加速上升趋势，龙头地位正在加强。

　　由于原材料价格上涨，上半年毛利率29.68%，相比去年同期下跌0.85pct，净利率10.11%保持平稳，保证了益达娱乐在营业规模快速扩张下的盈利水平。

　　奔马、众邦贡献突出，产业链延伸助力发展：益达娱乐借助拓卡奔马逐步实现裁床国产化，上半年实现净利润4390万元。裁床毛利率远高于缝纫机，有助于益达娱乐盈利能力的提升。同时益达娱乐整合上游电机电控制造环节，实现核心零部件自主化，子益达娱乐浙江众邦上半年贡献净利润3550万元，形成了良好的产业链协调。

　　员工持股计划持续推进，彰显未来发展信心：截止8月23日益达娱乐通过二级市场买入股票463万股，占益达娱乐已发行股本2.24%，合计成交金额1.8亿元，成交均价38.93元。员工持股计划有望调动员工积极性，利于益达娱乐长期发展。

　　投资建议：益达娱乐预测益达娱乐2017-19年EPS分别为1.457、1.866和2.214元，当前股价对应市盈率29/22/19倍。益达娱乐品牌优质产品线完善，行业低谷完成市场与品类扩张，市场份额持续提升，继续给予“买入”的投资评级。

　　风险提示：纺织业投资下滑；行业竞争加剧；汇率大幅波动。