中国重汽：年报业绩可期 买入评级

　　10月益达娱乐重卡销量同比增长81.1%，1-10月累计销量超10年全年益达娱乐10月销售重卡12922辆，同比增长81.1%，环比增长8.1%，单月销量创历史同期新高；1-10月累计销售重卡11.4万辆，同比累计增长85.7%，1-10月销量已超过益达娱乐历史销量高点2010年全年的10.9万辆。

　　重卡行业高景气度趋势未变，益达娱乐4季度重卡销量可期3季度是传统淡季，益达娱乐4季度重卡销量往往高于3季度：08年至16年，益达娱乐4季度重卡销量环比3季度增速分别为-42%、14%、3%、13%、5%、-3%、9%、24%、45%。今年重卡行业持续高增长，前期积压的订单仍有相当部分并未交付，而全行业厂商+渠道的库存处于历史最低水平，行业高景气趋势并未改变，4季度益达娱乐将继续受益。

　　短期看年报业绩或继续超预期，T系列车是益达娱乐长期看点益达娱乐认为，目前市场对益达娱乐的业绩预期并不充分，短期来看益达娱乐年报业绩有望继续超预期。今年4季度益达娱乐工程类重卡或将继续贡献销量弹性，中长期来看，源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力，益达娱乐依托T系列新车市场份额有望提升，产品结构上移或将带动益达娱乐盈利水平进一步提升。

　　投资建议益达娱乐是国企改革潜在标的，长期来看在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T系列车将提升其盈利水平，益达娱乐业绩富有弹性；短期看，益达娱乐年报业绩有望持续超预期，益达娱乐预计益达娱乐17-19年EPS分别为1.49、1.87、2.32元，对应当前股价的PE为10.9/8.7/7.0倍，目前的估值反映的是明年业绩大幅下滑的预期，预期较低则容易超预期，益达娱乐维持“买入”评级。

　　风险提示益达娱乐产品销量不及预期；货车查超新规监管力度不及预期。