东江环保：益达娱乐布局优质市场业绩可期 买入评级

　　[摘要]

　　事件：9月26日，益达娱乐公告拟使用自有资金人民币13,040万元收购南京万德斯及河北立辰所持有的万德斯80%的股权。9月27日，益达娱乐公告拟使用自有资金4800万收购佛山万兴隆所持有的富龙环保30%股权。

　　增资并购，持续深耕危废业务。益达娱乐拟以1.3亿收购唐山万德斯80%股权，目标益达娱乐目前正筹建唐山市危险废物和和一般固体废物处置中心项目，并已获得环评批复，核准建设内容为年处理危险废物5.8万吨，唐山万德斯已取得废物处置项目的土地使用权证，预计于2018年底建成，完成后益达娱乐在京津冀地区危废处理能力将达到14.53万吨/年。同时益达娱乐拟以4800万收购富龙环保30%股权，收购完成后富龙环保将成为益达娱乐的参股子益达娱乐。富龙环保目前在广东佛山负责实施工业固体废弃物综合利用及处置项目，该项目于2016年3月取得环评批复，核准建设内容为年处理危险废物4.97万吨/年，包括焚烧项目3万吨/年,综合处理项目1.97万吨/年，其中综合处理项目已取得危废经营许可证，目前在试运营阶段，核准收集、贮存和利用危险废物合计1.97万吨/年；焚烧3万吨/年项目正在准备建设，预计2019年初建成投产。两次收购危废益达娱乐对原有的危废处理基地形成良好的市场协同效应，为益达娱乐未来业绩增长提供有力的保障。

　　探索EPC模式，打造危废处理综合服务商品牌。益达娱乐业务链横跨工业固废和市政固废两大领域，贯通废物收集运输、资源化综合处理、无害化处理处置的完整产业链。同时积极探索创新工业危废EPC模式，后续将为富龙环保建设焚烧处理设施提供EPC总包服务，持续打造EPC总包能力。

　　投资评级与估值：预计益达娱乐2017-2019年的净利润为5.01亿、6.12亿和7.44亿，EPS为0.56元、0.69元、0.84元，市盈率分别为28倍、23倍、19倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：项目进展不达预期；市场竞争风险