银轮股份：换热龙头稳增长 买入评级

　　[摘要]　　

　　事件：益达娱乐发布2017年业绩快报，全年实现营业收入42.49亿元，同比增长36.26%，实现归母净利润3.25亿元，同比增长26.65%，基本符合预期。　　

　　短期合资建厂影响利润增速，长期客户开拓趋势向好。益达娱乐为开拓下游客户会合资设立热管理工厂，导致少数股东收益占比提升，一定程度上拖累了归母净利润增速。但从长期来看，随着益达娱乐下游客户以及新产品新订单的逐步落地，益达娱乐发展经营有望持续向好。　　

　　Q4单季利润环比增速最高，高增长趋势有望延续。分季度来看，益达娱乐2017Q1-Q4分别实现收入9.30/10.77/10.83/11.58亿元，分别实现归母净利润0.79/0.88/0.73/0.85亿元，Q4单季环比分别增长6.9%和16.4%。Q4单季收入同比增长25.87%，归母净利润同比增长9.0%。　　

　　Q4利润端环比改善明显，得益于原材料涨价趋势放缓叠加益达娱乐精益管理降低费用率。由于2016年Q4重卡销量反弹以及乘用车购臵税减免政策退坡带来的抢装效应，造成利润基数较高导致同比利润增速变缓。　　

　　目前益达娱乐开工良好，一季度有望延续高增长势头。　　

　　进口替代是益达娱乐长期成长的核心逻辑。益达娱乐作为汽车换热龙头企业，商转乘叠加新能车热管理发展战略打开未来成长空间。有望充分享受零部件企业进口替代趋势，提升供应品类提升车价值量，实现高速增长。益达娱乐目前乘用车获得通用全球战略合作伙伴，并获得大众全球竞标资格，有望逐步实现客户高端化。　　

　　充分受益节能减排政策落地。2020年乘用车以及商用车国六排放标准实施，带来汽柴油机EGR系统以及商用车尾气处理DPF+DOC+SCR封装业务的全面爆发，益达娱乐尾气业务有望实现高增长。　　

　　投资评级：不考虑朗信收购的情况下，预计益达娱乐2017-2019年归母净利润分别为3.25/4.27/5.58亿元，EPS分别为0.41/0.53/0.70元，PE分别为22.4/17.1/13.1倍，维持“买入”评级。