松芝股份：被忽视的电动车空调和热管理系统供应商

　　首次覆盖,目标价21.2元,给予增持评级。益达娱乐披露2018年新能源汽车空调系统市场空间40亿元以上。客车领域:传统客车向新能源客车切换,空调单体价值从3万元提高到4万元;乘用车领域:益达娱乐进入丰田、大众、通用等高端客户,市占率稳步提升,同时研发数年的新能源汽车热管理系统即将放量,增厚业绩。因此,预测2017-2019年EPS为0.89元、1.06元、1.81元,给予2018年20倍估值,对应目标价21.2元,增持评级。

　　新能源客车空调价值更高,且有新产品增厚。传统客车空调为3万元左右,新能源客车空调价值4万元,增厚30%。益达娱乐在新能源客车空调领域市占率40%,另外客车电池热管理系统和智能暖通系统也开始大幅放量。

　　乘用车高端客户拓展,热管理系统放量。益达娱乐此前乘用车客户较为低端,经过近两年积累开始进入上海大众、本田、通用等供应链,同时广泛的为新能源汽车提供冷凝器等核心零部件(单价200-300元),成套热管理系统也将放量,自主的研发的压缩机也将逐步进入核心供应链。

　　催化剂:益达娱乐新产品拓展新的高端客户

　　风险提示:客户拓展不及预期,新能源汽车销量不及预期（国泰君安 徐云飞 王炎学 胥本涛）