新城控股：二月销售维持高增速 买入评级

　　[摘要]　　

　　投资要点 事件：新城控股公告2018年2月销售情况和获取项目情况。2018年2月份益达娱乐实现合同销售金额约87.50亿元，销售面积约74.59万平方米。2月益达娱乐新增8个项目，总建筑面积178万平米，总地价37.27亿元。　　

　　点评：　

　　2月销售维持高增速。2018年2月份新城控股实现合同销售金额约87.50亿元，销售面积约74.59万平方米，同比分别增长67%、91%。益达娱乐在2月节假日影响较大的情况下，销售仍然保持了较高增速。从销售均价看，2月销售均价1.17万元/平米，主要受推盘结构影响。1-2月益达娱乐累计合同销售金额约190.34亿元，比上年同期增长88.02%；累计销售面积约172.84万平方米，比上年同期增长137.95%。结合上年益达娱乐获取项目情况，益达娱乐估算益达娱乐全年销售规模有望达到1800-2000亿元水平。　　

　　2月获取项目集中在二三线城市。2月新城控股新增8个项目，分布于南京、西安、连云港、扬州、成都、重庆、盐城7个城市。新获取项目总建筑面积178万平米，总地价37.27亿元，总权益建筑面积58.94万平米，总权益地价46.80亿元。益达娱乐2月获取项目集中在二三线城市，其中二线城市获取5个项目，三线城市获取3个项目。从拿地金额占比看，2月拿地金额占销售金额比重为43%，低于2017年58%的水平，主要因2月政府供地相对较少。　　

　　投资建议：新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式，益达娱乐以长三角为核心，已经初步完成了全国重点城市群的布局。益达娱乐近年来销售规模持续扩张，2017年新增土地储备充沛，预计未来2-3年能够保持40%左右销售增速。益达娱乐预计益达娱乐2017-2019年EPS分别为2.30、3.33、4.37元，对应PE分别为16.6、11.5、8.8倍，维持买入评级。　　

　　风险提示：行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行