中信证券：美债收益率继续上行不会导致资金大规模流出中国债市
中证网讯（记者 周璐璐）中信证券3月31日早间发布研报称，今年美国GDP预计的高增长叠加未来“数万亿美元”级别基建计划的预期，引发投资者对于全球资金或回流美国的担忧。中信证券认为，尽管近期中美十年期国债利差有所回落，但仍维持在健康水平，即便美债收益率继续上行也料不会导致资金大规模流出中国债券市场。对于股市，海外资金的流入与汇率的相关性更强，而非中美息差的变化。
中信证券判断，美债收益率只是“反弹”而不是“反转”。虽然美国两党对于基建投资的必要性有较高的共识，但由于美国总统拜登更倾向于通过增加税收来填补基建资金的缺口，基建计划通过的难度预计较高。美国税收的提高大概率也会对冲掉部分财政支出对其经济增长的刺激效应。此外，“老龄化+科技革命+储蓄率上升”，这三大因素意味着美国经济在经历未来两年预计的快速增长后，仍会回到“低通胀+低利率”的环境。因此，中信证券判断此轮美债收益率仅是伴随着美国经济“V”字型修复的反弹，并不会成为扭转过去40年美国无风险利率趋势性下行的“拐点”。
对于资金流动面上，中信证券预计，基本面和息差优势+美元升值带动发达国家资金流向美国。但新兴市场将受益于全球复苏，资金外流风险可控。3月以来巴西、土耳其、俄罗斯已开启防御性加息，中国也提前采用紧平衡的货币政策防范资金外流和输入性通胀的风险。尽管近期中美十年期国债利差有所回落，但仍维持在160bps左右的健康水平，即便美债收益率继续上行也料不会导致资金大规模流出中国债券市场。
对于股市而言，中信证券认为，海外资金流入中国市场与汇率的相关性更强，而非中美息差的变化。此外，俄罗斯以及拉美等新兴市场预计将持续受益于全球经济复苏背景下大宗商品价格的上涨，而未来旅游业的稳步复苏也将为泰国、菲律宾等国的经济增长提供支撑。
