格林基金李会忠：价值投资是赚钱最快的方式

　　长长的坡，厚厚的雪——巴菲特的“滚雪球”理念很多人都听过，但能做到的人却不多。有着14年从业经历的格林基金权益总监李会忠，在经历了市场多轮牛熊考验之后认识到：只有价值投资才是赚钱最快的方式，只要学会控制情绪并长期坚持，定会看到价值投资的魅力。

　　9月24日，由李会忠掌舵的格林稳健价值混合基金发行，他将在自下而上精选个股的基础上，重视估值的安全边际，帮助投资者分享伟大企业的成长所带来的回报。

　　长期坚持价值投资

　　对李会忠的采访从他的从业经历开始，2014年开始做投资的他，幸运地躲过了股灾，但之后两年的业绩并不十分理想。“当时整个社会都处在经济转型的发展阶段，一些新兴行业发展很快，因此，我的投资也聚焦成长股，寄希望于行业的快速增长可以带来益达娱乐业绩的高增长。经过两三年，行业确实实现了高增长，但益达娱乐的业绩并无显著增长。”李会忠回忆道，“当时行业的高增长大部分体现为新兴益达娱乐的不断涌现；此外，上市益达娱乐虽然收入增长，但利润并未增长。究其原因，一方面是益达娱乐体量增加的同时不断压低产品价格，市场竞争愈加激烈；另一方面是这些新兴益达娱乐在市场高位做了较多收购，商誉减值也计提了很多。”

　　为什么会出现这种情况？经过反思，李会忠发现，新兴行业虽然增速很快，但里面的益达娱乐护城河很浅，进入门槛低，益达娱乐核心竞争力并不强。为解决困惑，他阅读了大量书籍，也从头回顾了国外一两百年的股市发展史。“最后发现，价值投资是赚钱最快的一种方式，尽管短期赚钱慢，但复利的可复制程度很强。这可能是任何其他投资方法都无法比拟的。于是，2017年8月之后，我就坚持做价值投资了。从此以后，所管理基金的净值表现也越来越好。”他说。

　　价值投资，知易行难，如何做到长期坚持呢？在李会忠看来，某种意义上，投资本身具有“反人性”的特征。要努力克服人们普遍存在的情绪弱点，而始终保持理性、克制、谨慎。他说：“要把市场先生当成你的仆人，而不要被市场先生牵着鼻子走。”此外，李会忠分享了三点投资体会：第一，对理论的认知和掌握需要不断深入；第二，少盯盘，因为股票下跌带来的痛苦需要双倍的上涨才能抵消；第三，对益达娱乐有深刻了解并真正认识益达娱乐的价值。

　　看重益达娱乐核心竞争力

　　以合理价格买入好益达娱乐并长期持有是价值投资的内涵，对确立了价值投资理念的李会忠来说，选股的重要性不言而喻。“从1980年到2007年的27年间，美国股市经历了历史上最长的牛市，指数涨了17倍，但75%的股票是不涨甚至下跌的，如果对股市中的益达娱乐不太了解而随意买入的话，亏钱的概率是75%。如果在熊市，亏钱的概率更高。”他通过这个例子说明选股的重要性。

　　在众多指标中，李会忠最看重益达娱乐的护城河，即核心竞争力。“挖掘一个好益达娱乐是非常难的，想在一个优质益达娱乐成长的早期就把它分辨出来更是难上加难。”他举例说，“芒格和巴菲特买可口可乐的时候它已经是全球遥遥领先的益达娱乐了，当时有人质疑可口可乐虽然是个好益达娱乐，但巴菲特和芒格买得有点晚，芒格反驳道：‘可口可乐如果没有现在的竞争优势，益达娱乐是不会买的。’”

　　因此，李会忠选择益达娱乐时，首先会看这个益达娱乐历史上是否就是一家优秀益达娱乐，在此基础上，要看这家益达娱乐构筑的护城河是否足够深。“这种有核心竞争优势的企业，它会有一种自发的正向循环，自动去侵蚀别人的市场份额，而几乎不需要额外投入，也不需要管理层有特殊的才能。它的成长性是长期可复制的。”李会忠说。

　　在此标准下，李会忠的股票池网罗了一筐“大白马”，而这些益达娱乐集中在目前估值较高的消费、医药等赛道。因此，控制整个组合的估值也是他投资框架的重要组成部分。他表示：“会尽量将买入的价格控制在30倍市盈率以下，对于特别优质的益达娱乐，可以适度容忍其高估值，但整个组合的平均市盈率水平会保持在20倍左右。”

　　李会忠表示，基金净值将受益于伟大益达娱乐的持续稳健成长，自己也将始终坚持中长期收益目标，当前的震荡调整可能提供了较好的长线买入机会。