股债“跷跷板”显现 基金机构把脉大类资产配置

　　权益市场近日持续调整，但债券市场持续走强，与此同时，今年以来黄金等商品也有不错表现。在此背景下，进行大类资产配置成为很多基金经理在震荡市中的常规操作：利用不同资产之间的负相关性平滑波动，获得更好的收益。基金人士表示，对A股的中期走势并不悲观，债市仍有一定行情，但空间大幅收窄。

　　大类资产表现不一

　　近期，A股市场持续调整，Wind数据显示，5月以来截至5月25日，上证指数下跌3.67%，深证成指下跌3.90%，创业板指下跌3.46%。31个申万一级行业指数中，仅有公用事业、电力设备、环保3个行业指数上涨，其他行业指数悉数下跌，传媒、建筑装饰行业指数跌幅超过10%。

　　债券市场却是另一番景象，今年以来债券市场暖风频吹持续走强，5月以来截至5月25日，中证全债指数涨幅达0.76%，中证利率债指数（全价）和中证信用债指数（全价）5月以来全部实现上涨。

　　海外市场方面，部分海外市场近期表现较好，日经225指数虽然近两日有所回调，但5月以来截至5月24日的涨幅达6.33%；纳斯达克指数5月以来截至5月24日的涨幅达2.11%。

　　此外，一些商品在今年也有不一样的表现，黄金是表现较好的品种。黄金价格节节攀升，伦敦金和COMEX黄金都在近期创下近年来新高，截至5月24日，伦敦金和COMEX黄金今年以来的涨幅分别为9.85%和7.29%。

　　在这样的背景下，大类资产配置成为一些基金经理在波动市场中的投资“利器”。一位FOF基金经理表示，一些资产之间存在负相关性，比如股债之间就有“跷跷板”效应，不同资产在投资组合中有不同的功能。除了境内的股票和债券，他还会关注美股、境外债券、黄金等资产，判断各类资产的基本面以及在当前的投资价值，通过多资产配置实现对收益波动的控制，创造更好的收益。

　　底部区域积极布局

　　对于接下来的A股市场，广发基金表示，预计短期内企业盈利的弹性相对有限。但风险溢价处于过去3年偏高位置，宽松的流动性环境对A股而言是有利的支撑因素，因此对A股的中期走势并不悲观。

　　景顺长城基金也看好底部区域布局机会。从企业盈利角度看，预计上半年弹性较弱，若年底海外紧缩政策退出、内外需共振，则盈利增速有望加速上行。

　　在具体的投资机会上，景顺长城基金建议关注安全主题，安全主题是未来较长时间的主线，包括半导体产业链、人工智能、数字经济、信创等板块，军工板块，医药板块和港股。

　　债市仍存机会

　　基金机构也对债券、原油等品种的投资机会作出相应判断。基金机构指出，债市仍有行情，同时，原油及相关产品投资价值逐步显现，可以把握中长期布局机会。

　　招商基金认为，债市仍有一定行情，但空间大幅收窄，市场对于基本面修复节奏放缓的定价或较为充分。招商证券分析，目前理财资金仍有可能进一步流入债券市场，需密切关注理财规模的增长。从净增持方向看，理财资金主要净增持短端品种，即短融和存单。综合来看，2-3年信用品种相对价值较好，永续品种仍有一定利差，此外，应适当减持流动性较低的品种，保持组合调仓灵活度。

　　对于黄金和原油，博时黄金ETF基金经理王祥表示，由于年中之前美国通胀在基数效应的影响下将加速回落，黄金暂时难以出现新的驱动力量，弱势盘整或是未来一段时间的主要表现，投资者可逢低关注。

　　诺安基金表示，原油从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定、OPEC+不断减产，需求端中国原油消费逐步向好，美国成品油库存处于低位，原油库存低于过去五年均值水平，欧美经济走出衰退阴霾后需求也将修复，原油供需局面呈逐步向好态势。原油及相关产品投资价值逐步显现，可把握中长期布局机会。