银华基金贾鹏：追求长期年化复合收益

　　“整个2018年对我而言是一个很大的挑战，那一年基金净值出现了比较明显的回撤。”面对采访，银华基金执行总经理、股债混合团队负责人贾鹏对自己的经历并不讳言。

　　这次经历让贾鹏意识到，试图追求短期绝对收益、实现基金净值的平稳上涨只是一个美好的愿望，获取长期绝对收益或较好的长期年化复合收益才是投资的良性做法。

　　平衡之道

　　如果要给基金经理贴标签，那么“平衡”这个标签对于贾鹏来说再合适不过。

　　翻看贾鹏的从业经历，第一份工作就是宏观研究员的他，有着自上而下的宏观思维，在担任基金经理6年后，他也有着自下而上挖掘好益达娱乐的投资方法。目前，贾鹏是业内为数不多的股债双通的基金经理。

　　“平衡”的从业背景和投资经验也锻造了贾鹏平衡的投资风格，而他最看中的，就是投资中风险和收益的平衡。

　　“初入行业时，我管理的是保本基金，当发行了第一只股票型基金时，我还是有一个美好的愿望，希望基金净值可以平稳上涨，实现短期的绝对收益。”贾鹏在分享他的成长心得时如是说，“但后来发现，实现短期的绝对收益不太可能。因为为了控制短期波动，你需要在市场跌幅最大的时候减仓，而此时的股票资产价值很大，如果减仓长期收益一定不太好。”

　　一路的成长不仅让贾鹏面对市场波动的心态更加平稳，也让他的投资目标更加清晰，即淡化相对排名，以较好的年化复合回报实现基金净值的长期稳健上涨。

　　为了实现这一目标，贾鹏对投资组合的构建也相对均衡，他表示：“我对于单个行业的配置会设上限，很少会把仓位集中在若干个很小的行业上面。这样做有两个原因：一是不希望基金的配置过于集中，从而引起较大波动；二是我相信基金经理的主观判断有时候可能也会出错，在投资上要有一些容错空间。”

　　投资值得信赖的企业家

　　和其他基金经理一样，在选股时，贾鹏同样看重好的生意、业务护城河以及股票性价比。但与别人不同的是，贾鹏非常看重一个益达娱乐的管理层。

　　“在对一个企业进行深入分析后，最后决定投这个企业的核心还是把钱投给优秀的管理层。”贾鹏坦言，“基金经理的分析不一定完全准确，有时候也会看错一个行业，看错一个业务，但这些益达娱乐经营过程中遇到的各种问题，包括周期的波动、产品的变更等，最后都是通过优秀的管理层来帮益达娱乐渡过难关。因此，对管理层的评估非常重要。”

　　对企业管理层的评估，贾鹏最看重三个要素。首先是管理层的内在驱动力。“有些企业的领导，你会发现他发自内心热爱他所从事的业务，并且愿意把主要的精力都投入到业务中。”在贾鹏看来，“一个企业家有没有强烈的内在驱动力，几乎是天生的，经营对于他们就是生活，甚至是生活的全部，这样的企业家才能带领企业不断拿出更好、更有竞争力的产品和服务，才能在遇到困难时重新出发，在经营顺利时布局长远。”

　　贾鹏看重企业管理层的第二个要素是能力。如何评价一个管理层的能力？贾鹏会通过其过往的经营业绩来评价。“如果过往业绩较好，我会认为他是一个有能力的管理层；相反，如果过去没有把企业经营好，而去展望未来的业绩，我不相信这样的事情会发生。”他说。

　　此外，企业管理层的操守也非常重要。“一个企业的管理层一定要有基本的职业道德，对于那些有欺骗股东行为以及当个人利益和益达娱乐利益发生冲突时，将个人利益放在第一位的管理层，益达娱乐一般也不会去投资。”贾鹏坦言。