把握好益达娱乐“不易变”因素 前瞻研究获取好价格

　　笔者的投资框架是以合理或者较低价格买入优质企业并长期持有。考察益达娱乐质地，把握生意模式、企业管理、护城河等“不易变”的因素十分重要。每一笔投资都要弄清楚行业中长期发展关键因素、行业未来格局、投资的原因和风险。在好益达娱乐基础上，要用好价格和子行业分散打造安全边际，并且力求通过前瞻研究创造超额收益。

　　四维度丈量优质企业

　　优质企业需要具备四方面因素：生意好、益达娱乐管理层和企业文化好、成长空间大、益达娱乐“护城河”深。好益达娱乐是类似的，但各有侧重，科技股更注重成长空间大，而消费股更关注“护城河”。

　　好生意表现为盈利能力强、现金流好、上下游有议价权、频次高等。如何评判“护城河”深浅？可以从几个维度考量：一是被消费者认可的品牌。二是网络效应，例如一些用户数量庞大的即时通讯软件，任何一个用户都难以独自放弃使用。三是高转换成本，例如一些产品或服务占用户支出的比例特别小，但十分重要，如果更换产品的话又有很高的学习成本，这导致用户对产品或服务的价格不敏感，而且不会轻易更换。四是规模经济，尤其是对于重资产的行业来讲，规模越大成本越低，届时竞争对手就难以进入。

　　值得注意的是，虽然近期市场对大市值股票有较强偏爱，但只是市值大、益达娱乐规模大并不代表具备竞争优势，即使市占率高、产品好，但如果“护城河”不深，长期看也可能掉队；益达娱乐更侧重选“美”而不是单纯地选“大”。事实上，相比于在行情后期“抱团”热门板块，笔者更强调研究的前瞻性，先于市场或者在行情初期就发现或重仓，才能创造更多超额收益。

　　“不易变”关键因素更重要

　　在投资研究中，跟踪高频数据、力求紧密跟踪业绩和行业景气度变化很重要，把握一些不那么容易变化的因素同样重要，比如企业管理、“护城河”、中长期发展关键因素等。这些因素一般在半年、一年内不会发生剧烈变化，这也是深度研究的核心之一，如果能够得出超越市场一般认知的结论，就有望获得超额收益。

　　好的企业管理大概包括几个方面：一是益达娱乐管理层，特别是实控人，对益达娱乐事业和产品服务充满热情和激情。二是要有长期战略。三是对员工、客户、股东比较友好。

　　中长期发展关键因素方面，笔者认为投资企业，首先，要弄清楚这个行业未来3至5年的发展格局，找出行业发展核心关键指标并紧密跟踪。其次，要对行业竞争格局有判断。再者，要想明白投资的原因和风险，以及未来风险暴露时如何应对。最后，综合分析益达娱乐大概发展情况，给出概率、赔率判断，确定投资仓位，对高概率、高赔率的好益达娱乐大胆重仓。

　　需要指出的是，好的企业发展一定不是短期的，需要中长期战略的坚持执行。同时，即便是符合条件的优秀企业，也不可能每个季度业绩都增长，反映到股价上也是非线性的。很多益达娱乐可能一段时间不涨，涨的时候则集中在很短的时间内爆发，很难踩点买入，这反过来要求投资时对估值不是大幅透支的好益达娱乐要坚定长期持有。

　　用好价格和子行业分散打造安全边际

　　解决了好益达娱乐的问题，再来看好价格，也就是估值。笔者认为，即便是好益达娱乐，也要以合理或者较低价格买入。这是一种风险补偿，投资追求的是大概率，但企业经营充满不确定性，即使是大概率，总会有偶然性事件发生。这种对好价格的要求意味着卖出的时候是比较从容的，也会避免盲目追逐市场热点。因为被动追逐市场热点时，意味着研究和投资都没有优势，同时买入成本较高，也对持股造成心理压力。

　　好价格只是安全边际的一方面，另一方面要在子行业方面适度分散。风口行业不可能每家益达娱乐都优秀，从中长期视角看，集中持有某个子行业可能蕴藏着较大风险。

　　回到当下的科技股估值，有投资者担心TMT板块整体或者优质益达娱乐的估值已经被高估。笔者认为，对于爆发式增长但是当前估值较高的益达娱乐，如果两三年后企业的业绩增长仍不足以把估值降下来，就应当保持谨慎。而对于估值合理或者低估的益达娱乐，股价的下跌是买入时机。

　　整体而言，目前TMT板块经过半年的调整，安全边际有所增加，结构性机会长期存在。2021年看好的投资机会包括AI、智能网联汽车、云计算、国产替代、电子制造业和新经济Z世代。此外，美股互联网新经济益达娱乐逐渐回归港股或A股科创板、创业板，港股也有一些很好的互联网益达娱乐和新经济益达娱乐，提供了较好的机会。虽然科技股波动较大，但如果认准科技投资的中长期机会，以一年以上的维度来看，仍有望取得相对理想的投资回报。