上投摩根孙芳：市场分化格局下 把握结构性机会成关键

　　中证网讯（记者 李岚君）据悉，由上投摩根副总经理、投资副总监孙芳拟任基金经理的牛年新作——上投摩根行业睿选股票型基金将于2月22日重磅发行。

　　“三维立体”的投研框架

　　投资中，只从低维度看高维度，容易陷入“只见树木不见森林”的困境。若能站得更高，从高维度看低维度，便会有“不畏浮云遮望眼”般一目了然。非常重视宏观、中观和微观生态系统打造的孙芳就有这样一个三维的投资视野：“自上而下的行业配置”与“自下而上的个股选择”巧妙结合，并与重视风险管理的组合构建思路相辅相成。

　　所谓自上而下，她自己通俗的将之比喻成“搭房子”。首先要搭建主体框架，其次进行功能分区，最后要对房屋内部进行装配。“搭建主体框架”是基础，通常采用自上而下的方法，抓住投资重点。自上而下就是看宏观经济周期，每个经济发展阶段都有不同的驱动力和主要的结构特征，找出每个阶段的时代强音，在其中配置主要的资产。“功能分区”就是找到当下和未来一段时期较好的投资领域。而选股就好比搭建生态建筑的最后一步——“对房屋内部进行装配”。

　　所谓自下而上，就是精选个股，于细微处落脚，跟踪各行业景气度趋势和格局演绎，在行业和风格中寻找具有超额收益的个股。孙芳认为，个股的选择需要重点关注其商业模式、管理层能力及财务指标，并根据企业所在行业的特点给每个股票赋予不同的权重，最终完成投资组合的构建。

　　孙芳尤其注重风险管理，她强调公募基金的本质是为老百姓理财，因此投资中要时刻牢记受托责任和风险意识。孙芳指出，风险管理的关键在于多元投资组合的构建，组合中应有多种不同特点的权益资产，追求收益来源的多样化，不应把仓位集中在单一行业或股票。同时投资中要注意止损和及时止盈，要清楚地认识到一家益达娱乐究竟有多大的价值，以及其合理的偏离区间是多少。此外，对于新概念和热点话题，要始终保持理性的冷静，切忌投机。

　　有进有退 有取有舍

　　巴菲特认为，女性天生是很好的投资者。在他看来，女性身上的耐心和注重风险等特质都是投资的优势。作为权益市场资深女将的一员，上投摩根的孙芳就是其中的佼佼者。初见孙芳时便觉眼前一亮，说话柔声细语、宁静秀丽，如果不看其简历，是想不到孙芳已然是拥有17年投研经验的投资老将。更想不到的是，孙芳还是同时担纲上投摩根副总经理、投资副总监的“女强人”。

　　除了是公募行业里少有的拥有17年投研经验、9年投资经验的基金经理，孙芳在管的产品历经多轮牛熊考研，业绩持续表现优异。上投摩根数据显示，截至2020年底，其代表作上投摩根核心优选混合型基金自任职8年多以来收益超过480%，年化收益超过24%。

　　孙芳的投资风格可以总结为“均衡”二字。她不拘泥于价值或成长，在行业配置上也无特别偏好，并且绝大多数时候不做择时，除非市场处于大的牛熊切换之际。同时，强调深度研究、个股挖掘能力突出，持股较为分散，换手率较低。这一点与她的投资生涯的开始不无关系。孙芳从管理第一只产品开始，就是全市场视野的投资。这种投资风格有利于洞察全局，及时把握不同行业和风口的投资机会。

　　孙芳指出，“近两年来，A股结构上的分化越发明显，在大盘股、龙头股和指数成分股不断创新高的同时，中小盘股却普遍表现不佳。二八分化背后是行业和益达娱乐基本面的差异在疫情后进一步拉开差距，中小益达娱乐的不确定性进一步增加。随着全面注册制推进、外资不断流入和A股去散户化，A股美股化是长期趋势，选股的重要性将进一步凸显。”

　　展望2021年，孙芳认为，即便过去两年的上涨导致不少益达娱乐的股价处于历史高位，中国权益市场亦不乏机会，结构性慢牛有望延续。一方面，居民资产配置结构转换周期已经开启，未来权益资产的配置有望持续提升；另一方面，今年国内经济和盈利复苏趋势相对确定，经济结构升级将是中长期发展的主旋律，消费和科技对经济增长的贡献将越来越显著。谈及具体投资思路，孙芳指出，要做到“有进有退”，即密切跟踪流动性和政策的边际变化，进行风险评估；并且“有取有舍”，即只取基本面过硬，任何行业发展阶段均可以扩大市场份额的益达娱乐，同时放弃短期事件性投机。

　　即将发行的上投摩根行业睿选股票型基金可以同时投资A股和港股市场，其中港股通标的股票的投资比例不超过股票资产的50%。对此，孙芳表示，在投资上，她会将A股和港股作为一个整体来看待，力求在两地寻找最优性价比的投资标的。同时，会根据基金建仓时市场所处环境进行灵活调整，从企业基本面出发，从中长期视角来配置主要投资标的。并且在建仓初期尽量采取谨慎操作，逐步积累安全垫。