招商基金：企业盈利边际改善值得期待

　　中证网讯（记者 余世鹏）1月5日晚间，招商基金发表观点指出，包括5日在内，2022年年初两个交易日A股市场连续调整，主要原因为市场流动性预期发生变化，行情结构由高估值向低估值切换。在“稳字当头”与“稳中有进”的基调下，企业盈利的边际改善值得期待，跨年行情的上行节奏会更为温和。

　　招商基金分析指出，具体来看，当前市场调整的核心逻辑不是在于分子端的企业盈利增长预期，而是在于分母端的市场流动性预期变化带来的杀估值的压力。一方面，“经济稳增长”的地位在进一步确立。在此背景下，市场驱动力由分子端向分母端转换，投资重点由高增长向低估值切换。此外，市场缺乏增量资金支持，临近春节部分资金会选择兑现收益。

　　往后看，招商基金指出，预计2022年的春季跨年行情会比2021年更显平稳，可能呈现“平波缓进”态势。具体看，首先，当前宏微观流动性均弱于2021年同期，这使得本轮跨年行情的上行节奏更为温和。其次，与2021年1月底市场流动性预期开始出现松动不同，在当前宽货币方向确定的情况下，市场预期较为稳定，也使本轮跨年行情将更为平稳。此外，从分子端来看，与2021年1月市场行情完全由分母端主导不同，本轮跨年行情分子端的重要性正在抬升。“稳字当头”与“稳中有进”的基调下，分子端企业盈利的边际改善值得期待，同时也为结构配置指明方向。展望后市，可关注防御性品种来平滑短期波动。目前处于估值消化阶段的成长科技板块仍具备中长期投资价值，其中不乏确定性较强的细分领域机会。