定制基金大跃进背后： “类通道化”风险浮现

　　随着定制基金大发展，风险也开始隐现。

　　“定制基金的势头刚开始，我估计会是未来公募基金排名最重要的变量。”一位基金经理江源（化名）告诉记者。

　　公开数据显示，今年成立的新基金中，有超过两成认购户数在300户以下，疑似机构定制基金。但随着定制基金的爆发，有业界人士质疑，其具体操作中或存合规问题。

　　一家基金子益达娱乐人士表示：“现在公募基金都在做机构的定制化产品，有”类通道“化趋势，有些基金益达娱乐将交易和持仓发给定制机构，有违规嫌疑。监管层也开始关注这一问题。”

　　井喷

　　去年以来，基金机构业务风起云涌，机构定制公募基金随之登上舞台。

　　“去年机构定制的是打新基金，而今年定制基金中有债券基金等多种类型。看金主想要什么，想要什么做什么。” 江源介绍。

　　江源表示，“基金益达娱乐都会给定制基金特殊命名，名字一般是宽泛的。也有一些机构在定制基金名字中加入某个固定字，但要对产品非常熟的人才能看得出来。”

　　“定制基金最明显特征是新基金的认购户数。”江源说，“这些基金多半没有外部投资者，200多户大多是基金益达娱乐员工凑的，比如说找一些员工的亲属，然后把一些银行卡绑上，发产品时，每个人卡里按最低申购标准扣些钱，凑200户太容易了。”

　　此外，“定制基金的认购时间一般都很短，不会大肆公开宣传，在银行渠道也看不见，发售时间也很短，不一定买得到。” 江源说。

　　上述操作方式在业界存在争议，但尚处于监管模糊地带。但今年随着定制基金的飞速发展，类似的情况也越来越普遍。

　　Wind数据显示，截至9月7日，今年以来共有944只新基金（A、B、C、E类分开统计）成立，其中有207只基金的认购户数在300户以下（包括300户），占比22%。上述207只新基金中，投资方向主要是债券型基金和混合型基金。其中，107只为债券型基金，占比52%；88只为混合型基金，占比43%；此外还有少量的货币型基金、股票型基金等。

　　这207只基金分属45家基金益达娱乐，排名前三的是招商基金、博时基金、广发基金，分别为27只、24只、13只。

　　激烈竞争中，定制基金吸引机构客户的手法却并非靠收益。

　　“这个纯粹就是销售工作，要服务好。”江源表示，“类通道化的定制基金益达娱乐不需要看收益，收益都是客户自己的事，跟益达娱乐没有关系，益达娱乐会提供给他们投资策略。”

　　而这种“类通道”定制基金的费率，也较一般基金低。

　　记者注意到，近一个月成立的新基金中，有60只认购户数在300户以下，它们的管理费大多数只是同类基金平均值的50%左右。如债券型基金，认购户数在300户以下的基金的管理费率多数在0.30%左右，而同类平均为0.56%；此外，在混合型基金中，认购户数在300户以下的基金的管理费率多数在0.60%左右，而同类平均为1.12%。

　　江源透露，降低费用有些特殊处理方式。“有‘返销售费用’的做法，本来销售费用是要给销售渠道的，但机构定制基金基本不存在销售费用，就把这笔钱返给机构。”

　　“类通道化”争议

　　值得注意的是，定制公募基金的“类通道化”做法引起业界争议。

　　“机构定制基金业务本来都是私募性质的，只不过现在用的是公募渠道，它为自己定制，没有想让别人跟投。”江源说，“只是现在由于是公募，让其他人看到一点它的内容。”

　　江源认为，“一直以来监管的原则是，不要危害普通投资者，如果定制基金里面没有普通投资者，监管层可能也就不管了。事实上，因为这类定制基金一般都不开放，200多户中的外部客户就是那些来凑份的，所以一般不会危害到普通投资者利益。”

　　一位基金子益达娱乐人士指出，“有些公募基金变成了通道，交易和持仓都会发给定制机构，有违规嫌疑。监管层开始关注这一问题。”

　　对此， 江源表示，“机构定制基金把公募作为通道，可能涉及合规的问题就是信息披露的问题，存在选择性披露问题，对机构客户和对外披露标准不一。”

　　不过，玄甲金融投研总监衷亚成表示，定制基金属公募基金，有信息公开义务，只是披露程度不同而已，把交易和持仓发给定制机构，从原则上并不违规。事实上，机构会要求基金益达娱乐定期发送交易报告，并在异常情况出现时履行定向披露义务。

　　而在信息披露之外，定制基金的操作是否合规也成为关注焦点。

　　公开信息显示，每一只定制基金都有指定的基金经理，理论上应当承担主动管理的责任。

　　“但在定制基金里，机构话语权很强，因为定制肯定要体现机构的诉求。”江源坦言，目前部分基金益达娱乐的定制化基金确实像在做通道化业务。在实际操作中，“那些定制基金基本上直接就是客户定，基金益达娱乐都不用管。有的基金益达娱乐会提供策略，有的连策略都不提供。”

　　“如果公募定制基金的日常交易决策受到机构客户的干预，的确涉及到违规问题。”江源表示。