工银国际首席经济学家程实：美国经济周期迈向“拐点”

　　中证网讯（记者 张枕河）工银国际首席经济学家程实19日发布报告指出，美国经济周期迈向拐点。2019年，随着贸易摩擦的政策成本加速显现，前期赤字财政刺激作用的逐步消退，以及美联储稳步进行的货币政策正常化，美国经济增速将迈过阶段性高位，回落到较为缓慢的长期增长通道。

　　他强调，具体而言，这一变化具有两大特征。第一，从时序来看，2019年有望开启美国周期拐点的上半程。2018年6月以来，美国经济的短期和长期领先指标明显背离。领先1-2个季度的指标（基于平均工作时长、消费者预期等指标编制），在历史峰值附近徘徊。 而领先3-6个季度的指标（基于新增私人建筑许可、房地产价格等指标编制），则已经出现了持续下行。有鉴于此，2018年二、三季度以来美国经济的超预期表现，短期内仍将延续至2019年上半年，并有力支撑美联储完成渐进式加息。但是，从2019年下半年开始，美国经济增速将大概率渐次展现疲态，并逐步下滑，预示着周期拐点的临近。2019年与2020年将分别构成本轮美国周期拐点的上、下半程。

　　第二，从增速来看，拐点的上半程将是“减速而不失速”。正如此前研究，2017年至今，利用美国经济提振的政策窗口期，“大规模减税+加速加息”构成美国供给侧改革的“双足模式”，有效修正了长期货币宽松导致的经济结构扭曲。得益于此，2018年以来，美国劳动生产率和全要素生产率实现强劲提振，同时季度新生企业的数量连创2004年以来新高，夯实了长期发展动能。因此，虽然2019年美国经济增速将向长期水平趋近，但增长依然稳健，全年实际增速预计为2.6%。

　　程实认为，伴随着经济增速走向拐点，美国通胀也将告别尖峰，转向下行趋势。但是，由于经济增速“减速而不失速”，且本轮经济冲顶带动了薪资增速的强劲攀升，再叠加贸易摩擦引致的输入性通胀，因此2019年通胀下行的幅度预计将小于经济增速的下滑，全年CPI同比增速预计为2.4%。