央行灵活操作维护流动性平稳——跨季资金面整体没有太大压力

　　临近季末节前，中国人民银行不断加码公开市场操作。统计发现，9月份除15日外，央行在其余工作日均开展了逆回购操作。其中，除了常规的7天逆回购操作外，央行自9月18日还开启了14天逆回购操作，10个工作日连续开展14天逆回购操作，金额累计达7700亿元，操作利率均维持在2.35%水平。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华表示，9月下旬以来，14天期与隔夜市场利差加大，显示市场跨季资金偏紧，金融机构之间的拆借也趋于谨慎。从央行操作节奏、净投放量与市场利率波动看，央行通过多种工具、灵活操作，主要是为确保市场流动性合理充裕。

　　“近期DR014（银行间质押式回购14天期利率）持续上行，央行连续开展14天逆回购操作，主要是考虑到跨季度和长假因素导致的资金需求增加，一方面是满足银行体系近阶段的新增资金需求，另一方面也显示了维护流动性合理充裕的意愿。”苏宁金融研究院高级研究员陶金称。

　　值得注意的是，自9月25日以来，尽管央行开展了公开市场逆回购投放，但多日资金面仍处于净回笼状态。例如，28日由于当日有1000亿元逆回购到期，实现流动性净回笼600亿元；29日有2000亿元逆回购到期，实现净回笼1000亿元；30日有1000亿元逆回购到期，实现净回笼500亿元。

　　对此，有银行资金交易员认为，尽管本周以来，央行公开市场操作转为净回笼，但由于此前大力投放后，多数机构的跨季资金需求已基本完成，跨季资金面整体并无太大压力。

　　天风证券孙彬彬团队表示，9月份资金面流动性有所改善，但仍处于“紧平衡”状态。9月下半旬，为了稳定季末流动性，央行持续开展14天逆回购，整体数量却不大，可以看出央行虽不希望资金面过紧，但也没有大额投放的意愿。

　　“近期市场资金面短期存在波动，但整体市场利率处于历史较低位置，市场流动性保持适度宽松。”周茂华认为，市场流动性及央行政策曲线主要受国内宏观经济形势影响，目前国内新冠肺炎疫情得到有效控制，政策组合拳及时有效，经济稳步复苏。但也要看到，国内经济复苏仍不平衡，部分行业尚未摆脱疫情影响；外围形势依然严峻复杂，国内仍需要适度货币金融环境支持，稳定市场主体预期。国内政策需要保持总量适度情况下，更强调精准滴灌，引导有限金融资源流向战略性新兴产业与“三农”、小微民营及制造业领域，激发微观主体活力。

　　9月28日召开的央行货币政策委员会第三季度例会指出，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。同时，本次例会着重强调“推动综合融资成本明显下降，引导贷款利率继续下行”等。

　　周茂华表示，本次例会央行对政策效果与经济复苏描述更加乐观，预示稳健货币政策要更加灵活适度，发挥结构性工具精准滴灌作用，落实此前创新直达工具，引导金融机构加大对薄弱环节的支持。（记者 姚 进）